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　　■ 韩 昱

　　5月8日，好意思联储发布最新一期议息决策，将联邦基金利率标的区间保管在4.25%至4.50%之间不变。这是自本年1月份和3月份议息会议以来，好意思联储第三次决定保管利率不变。

　　本年以来，好意思联储对降息保抓了高度严慎的格调。反不雅旧年，9月份好意思联储货币战略厚爱转向宽松，初次即超预期降息50个基点，尔后又在旧年11月份、12月份邻接降息两次。那么，为何本年好意思联储迟迟不降息？笔者合计，三个不细目性让好意思联储进退触篱。

　　其一，好意思国通胀的不细目性，使得好意思联储不敢提前降息。

　　为羁系高企的通胀，好意思联储自2022年3月份起开启快速的加息，跟着利率无间举高，好意思国通胀也冉冉降温，但恒久未回落厚交意思联储的合意水平。现时，好意思国的通胀情况面对更多变数，好意思联储在这次议息会议声明（以下简称“声明”）中更是明确示意“幽闲率高潮和通胀加重的风险有所增多”，这是此前未出现的内容。

　　数据也裸知道通胀降温放缓以至可能反弹的迹象。本年一季度，好意思国中枢PCE（个东谈主消耗支拨）物价指数年化季率初值为3.5%，向上预期（3.3%），比拟前值2.60%显赫举高。通胀预期则进一步攀升，密歇根大学4月份走访数据裸露，好意思国夙昔一年通胀预期大幅回升至6.7%，创1981年12月份以来最高，夙昔五年通胀预期高达4.4%，创1991年7月份以来最高。纽约联储微不雅经济数据中心发布的求教也裸露，好意思国消耗者对中期通胀的预期在4月份攀升至近三年来的最高水平。此外，好意思国关税战略无间反复，无疑加重了通胀反弹的风险。

　　其二，好意思国经济的不细目性，使得好意思联储需要更多时辰不雅察数据。

　　在通胀压力仍存的情况下，好意思国经济已现疲态。好意思国商务部公布的数据裸露，本年一季度好意思国施行GDP年化季率初值为-0.3%，堕入萎缩，较2024年四季度的2.4%水平大幅下滑。其中占经济总量较大的个东谈主消耗支拨环比仅增长1.8%，是自2023年二季度以来最慢的季度增长，大幅低于上一季度的4%增长。

　　经济远景的不细目性，在多项先行数据和走访中亦有体现。好意思联储发布的最新一期好意思国经济情状求教（俗称“褐皮书”）裸露，跟着经济不细目性（尤其是与关税关系的问题）高潮，好意思国多个地区的远景显赫恶化。好意思国寰球大型企业诡计会发布的数据也裸露，好意思国关税战略导致对经济和业绩远景的担忧升温，4月份好意思国消耗者信心指数为86，跌至近五年来最低水平，亦然邻接第五个月下降。好意思联储在声明中亦直言“经济远景的不细目性进一步增多”。

　　其三，好意思元钞票的不细目性，使得好意思联储不敢超预期贸然降息。

　　好意思债等好意思元钞票，一度被视为寰球“安全钞票”，但外洋投资者对好意思元钞票的信任，在各式不细目性成分影响下也在发无邪摇。举例，好意思国联邦政府债务限制频年攀升，现在已向上36万亿好意思元，财政可抓续性面对极大风险，好意思债限制过大也制约了其来往弹性，“安全钞票”属性被内容性松开。此外，一般而言，当好意思股下落时，投资者会购入好意思元或好意思债避险，但最近好意思股、好意思元、好意思债出现了同步下落的情况，“股债汇”三杀或进一步松开好意思国金融踏实信誉。在“去好意思元化”“抛售好意思国”等公论无间发酵的配景下，若好意思联储聘请超出商场预期的降息举动，或激励老本外流加重，动摇好意思元在外洋金融体系中的中枢肠位，进一步重创外洋金融商场对好意思元钞票的信任。

　　值得防御的是，留给好意思联储不雅望的时辰窗口也正在收窄，好意思国主要经济标的旯旮走弱，稍有失慎好意思联储即会错过对冲好意思国经济下行风险的时点，如安在高度不细目性中动态调度货币战略，将是好意思联储面对的关节挑战。

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